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【乔迪(无锡)讯】钢材:国常会挺需求,期现略分化

时间:2020-11-20 9:19:05 访问人数:
摘要:宏观&大类资产注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同宏观大类:中美利差刷新历史新高周四,中美10年期国债利差一度超过250个基点创出历史新高,主要是受到近期中国债券违约潮和政府打破刚兑的...

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:中美利差刷新历史新高

周四,中美10年期国债利差一度超过250个基点创出历史新高,主要是受到近期中国债券违约潮和政府打破刚兑的态度使得利率抬升,但后续来看,美债近期也有利率抬升的迹象,美国国债期货的投机性空头仓位升至纪录高位,预计后续中美利差将有所回落,人民币升值趋势斜率将有所放缓。短期商品难延续走强趋势正符合我们此前判断,商品走强更多的是来自于水涨船高逻辑的推动,要启动上升快车道仍需要更多因素支撑。但长期我们仍较为乐观,预计明年一季度随着疫苗逐渐推广以及海外财政政策的发力,全球经济将迎来共振上行的阶段,届时需求改善将带动商品尤其是工业品走强,核心在于疫苗推广节奏,另一方面后续美国第二轮疫情救助方案出台、财政刺激、中国“十四五”规划等利好将逐渐释放。

策略(强弱排序):股票>商品>债券。

风险点:地缘政治风险;美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产;美国封城。

有色金属

贵金属:美元一度出现反弹 贵金属价格继续维持震荡格局

宏观面概述

昨日美元指数在经历了此前连日的下跌之后,昨日一度呈现出了反弹的情况,这使得黄金价格受到一定打压,昨日Comex期金再度下挫至1,850美元/盎司一线。此外,美国总统特朗普最新发推称,竞选团队的律师计划周四晚些时候在共和党总部举行一场新闻发布会,他们将提出“一条非常明确和可行的胜利之路”。故此围绕大选结果的争斗似乎仍在继续,而这或许会在短时内影响新的刺激政策顺利推出,因此贵金属价格当下在缺乏新的利好因素刺激的情况下,依旧处于震荡格局之中。

基本面概述

昨日(11月19日)上金所黄金成交量为38,004千克,较前一交易日上涨19.79%。白银成交量为16,089,126,较前一交易日上涨62.04%。上期所黄金库存较前一日持平于2,199千克。白银库存则是于前一交易日下降7,508千克至2,320,242千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,217.25吨,较前一交易日下降1.75吨。而白银ETF持仓为17,498.29吨,较前一交易日下降80.98吨。

昨日(11月19日),沪深300指数较前一交易日上涨0.74%,电子元件板块则是较前一交易日上涨0.51%。而光伏板块较前一日上涨2.46%。

策略

黄金:中性

白银:中性

金银比:暂缓

内外盘套利:暂缓

风险点:央行货币政策导向发生改变 美国新的刺激政策落空

 

铜:升贴水报价持续坚挺 铜价前景依旧良好

现货方面:据SMM讯,11月19日上海电解铜现货对当月合约报升水180~升水230元/吨。平水铜成交价格52820元/吨~52900元/吨,升水铜成交价格52840元/吨~52920元/吨。现货市场,贸易商积极出货,接货商压价收货,下游逢低买入,成交较好。此外,昨日是国际铜上市首日,国际铜指数成交量为8,344手,午盘主力合约收于47,090元/吨。

观点:昨日由于美元指数曾一度呈现出反弹态势,故此这在短时内使得铜价格出现回落。不过近期对于有色整体板块而言,呈现出了品种间交替上涨的情况,显示出市场情绪对于有色而言,依旧相对乐观,叠加目前对于铜品种消费端而言,无论是电网基建,还是汽车,尤其是新能源汽车的产销量,亦或是家电的销售情况均呈现出较为靓丽的情况,故此在这样的背景下,预计铜价格仍然将会维持相对偏强的格局。

中线看,宏观方面,当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大,而这对于商品而言则是十分有利的因素,目前美元短时内走高,但这更多的是受到欧元区疫情反扑的影响,而就货币政策而言,未来Fed并不存在立刻改变当下超宽松货币政策的条件,故此美元涨势恐难持久。在基本面方面,此前由于3季度内智利等主要生产国受到疫情影响仍然存在较大不确定性,加之近期发生的中国可能禁止从澳洲进口铜矿的事件,这些都是较为明显的供应端的干扰。而在需求端,而作为最重要的需求国家,中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家,并且刚刚出台的国务院对于新能源汽车的发展规划对于未来铜需求在新能源汽车板块的展望起到了十分积极的作用。此外,国家电网将2020年电网投资计划定在4600亿元,不过就截止上半年数据来看,电网实际投资额度完成进度远未达标,故此此后同样存在赶工的可能性,这些因素对于铜价格的需求均存在一定的支撑力度。

策略:1. 单边:谨慎看多 2. 跨市:暂缓 3. 跨期:暂无;4. 期权:做多波动率

关注点:1.美国新刺激方案的落地情况;2.新型疫情是否持续发酵;3.下游复工及生产节奏是否持续放缓;4. 后期逆周期政策是否持续跟进

 

镍不锈钢:不锈钢厂再度下调304冷轧报价,市场成交迅速改善

镍品种:近期国内现货市场镍豆对沪镍升水大幅攀升,虽然持续有进口镍豆补给,但国内市场上镍豆依然供不应求,新能源企业需求较好,支撑镍豆消费走强;俄镍无进口货源补充供应偏紧,随着库存逐渐消耗贴水持续收窄至平水状态,精炼镍现货整体表现偏强。近期主流不锈钢厂持续大幅下调不锈钢报价,镍铁价格受不锈钢需求拖累快速下滑,国内大部分镍铁厂即期利润陷入亏损状态,上周中国镍矿港口库存小幅下滑,菲律宾雨季已至,矿山发货明显下降,预计后期镍矿港口库存将持续下滑,后期中国镍矿供应将日益紧张。

镍观点:当前镍铁不锈钢产业链偏弱、镍豆新能源产业链偏强,但300系不锈钢并未有明显减产,镍铁价格对精炼镍影响已经相对较小,镍豆需求强劲,镍供需依然存在支撑,虽然短期受不锈钢价格拖累情绪遭受打压,但下方空间相对有限,镍价整体上将维持高位震荡。随着菲律宾雨季临近,后期镍矿供应将日益紧张,预计国内镍铁厂将在年底开始出现明显减产,而印尼镍铁集中在少数企业手中,供应端或仍对价格形成支撑。需求端来看,四季度不锈钢消费可能小幅走弱,304不锈钢价格维持弱势,硫酸镍需求表现较好,镍整体需求持稳难有增量,镍价上行空间难以打开。

镍策略:单边:四季度镍价高位震荡,整体上仍以逢低买入思路对待,但因上方空间受限,追高需谨慎。套利:买镍空不锈钢。

镍关注要点:宏观环境,菲律宾与印尼的疫情和政策变动,印尼镍矿政策,印尼镍铁投产进度,大型传统镍企供应异动。

304不锈钢品种:Mysteel数据显示,本周无锡和佛山300系不锈钢库存(新口径)持稳,冷轧降热轧增,总量持稳。昨日国内主流300系不锈钢厂再度下调冷轧报价,市场成交迅速改善,部分钢厂代理一度传出“封盘”消息,后接单恢复正常。因前期价格大幅下跌,下游观望情绪浓厚,随着不锈钢期货翻红、现货价格再度下跌至下游心理价位,下游买兴积极,不过仅冷轧成交火爆,热轧因较冷轧性价比低而成交依然清淡。当前国内镍铁厂和304不锈钢厂即期利润几乎全面亏损,但四季度不锈钢供需并未有如此悲观,钢厂价格持续下调或为预演明年供应压力。

不锈钢观点:当前镍不锈钢产业链上下游分歧较大,上游镍矿供应紧张价格坚挺,而下游不锈钢需求则表现平淡,成本强势和消费弱势的矛盾持续。近期不锈钢厂持续大幅下调报价,但基本面并未有如此悲观,或为钢厂战略性操作,短期可能仍偏弱运行,但当前价格下方空间已然有限。虽然近期镍铁价格大幅回落,但镍矿价格难以松动,镍铁厂大面积亏损,库存和资金压力缓解之后镍铁价格可能逐渐企稳,不锈钢厂成本仍将维持高位,当前304不锈钢即期利润亏幅较大,产业链话语权集中在钢厂手中,304不锈钢价格继续下跌的空间可能相对有限,整体表现为弱势维稳状态。

不锈钢策略:单边:四季度不锈钢整体上以逢高抛空思路对待,但短期价格跌幅超出基本面实际供需范畴,暂时观望。套利:买镍空不锈钢。不锈钢供应充裕,不锈钢新增产能投产利多镍而利空不锈钢、印尼镍铁利空对精炼镍影响明显小于不锈钢,精炼镍仍受到三元电池消费复苏的支撑,后期镍比不锈钢的比值可能大方向偏向于走强。

不锈钢关注要点:菲律宾与印尼疫情和政策变动、下游消费、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。


锌铝:锌原料维持紧张,铝库存累积有限

锌:韦丹塔的子公司韦丹塔锌国际公司(VZI)已暂停其南非Gamsberg锌矿的所有采矿活动。据了解Gamsbeg矿年产25万铅锌金属吨精矿,主要供给印度及纳米比亚冶炼厂。冬季国内北方矿山陆续减量,矿石供给进一步紧张,锌精矿加工费再度下滑,锌精矿港口库存也录得下滑,原料端供给紧张格局加剧,冶炼利润继续被压缩,镀锌产能利用率大幅提升,环保对下游镀锌厂的影响暂未显现,国内上游及中游仍有较大缺口,存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看,国内库存仍未出现明显累积,供需边际向好对锌价仍有支撑,预计锌价将延续强势。

策略:单边:谨慎看多。套利:内外反套。

风险点:宏观风险。

铝:因现货流通偏紧,贸易商接货众多,大户维持收货,引得市场看多情绪又起,进一步吸引多头入场,周四铝库存仅小幅累积。电解铝供给端保持稳步抬升,冶炼厂利润维持高企,国内供应端最大变化是进口废铝放开确认,11月份废铝进口量增加是大概率事件,铝锭过剩压力将进一步增加,四季度供应端施压力度大于前期。然库存始终未出现拐点,铝锭再度去库,加之短期关于冬季采暖季减产预期仍对铝价有所提振,换月后铝锭升水再度高企,短期预计在消费端表现强势下,铝价预计将维持高位震荡格局。

策略:单边:谨慎看涨。套利:观望。

风险点:宏观风险。



黑色建材


钢材:国常会挺需求,期现略分化

观点与逻辑: 

昨日期货价格再次创出新高,盘中最高点3956点,指数更是创出了一年半以来的新高,螺纹2101合约收于3940点,涨33点,增仓0.6万手,热卷2101合约收于4078点,涨31点,减仓0.25万手。数据方面,昨日午后,钢联数据公布了本期产销存数据,数据显示产量下降,降库幅度明显收窄,表需回落较为明显,具体来看,螺纹产量下降3.6万吨,库存下降72万吨,降幅较上周收窄30万吨,表需432万吨,环比下降33万吨;热卷方面,热卷产量大幅增加12万吨,库存下降8万吨,降幅收窄至上周同期一半水平,表需341万吨,环比增加4万吨,整体数据表现看起来虽环比回落幅度较为明显,但绝对值以及同比情况仍较为良性。现货方面,昨日全国现货价格整体表现仍较为稳定,多数地区价格维持小幅上涨或是持稳,但值得注意的是在期货明显上涨的情况下并未带动成交明显放量,投机需求较为谨慎,刚需按部就班采购为主。昨日全国建材成交21.1万吨,较上一交易日增加0.6万吨,相较于期货的强势表现而言,现货成交水平较低。

整体来看,本周以来根据供需数据可以直观的感受到,建材需求拐点已现,后续关键在于其需求回落幅度大小,而板材需求表现并不受明显季节性扰动,其自身需求又处于良好水平,并无多余铁水资源转向长材,板材价格的坚挺得到了其需求的有利验证,而国常会强调未来仍将刺激汽车以及家电市场的消费;长材需求整体开始下滑,南强北弱格局仍持续,但未来几周预计库存仍可不断优化,从目前观察去库有望持续到12月份中后段,其价格大概率不会出现快速大幅下跌情况,但目前现货炼钢利润确实处于较高水平,供应端也会有所保障,供需缺口也很难继续扩大,所以钢材端短期内供需两方并没有明显矛盾出现,但在情绪作用下价格仍有上涨可能,毕竟情绪是不可控的,短期价格仍将有上涨可能,期货价格相对现货价格仍有较大贴水,但现货估值已经较高,后期注意风险及仓位管理。

策略:

单边:中性偏多

跨期:螺纹01-05正套持有

跨品种:无

期现:无

期权:盘面如果有大幅回调时,可以选择卖出虚值看跌期权

关注及风险点:钢材库存降库速度及消费变化、极端天气情况对需求的影响,欧美疫情再生变数等。 


铁矿:铁矿领涨黑色商品,警惕成材端消费下滑

观点与逻辑:

昨日铁矿石期货全天震荡上扬,盘中最高上涨到886元/吨,尾盘略有小幅回调。整体较上一交易日涨21元/吨(2.45%),最终收于876.5元/吨,在黑色系中表现亮眼,领涨整个黑色板块。现货方面,各主要港口粉矿均有5-10元的涨幅。

昨日钢联数据显示五大钢材库存较上周降98万吨,总产量较上周微增6.6万吨,同比增50万吨,消费较上周降42万吨,但同比仍增64万吨,可见钢材仍处于供需两旺节奏中。铁矿石上涨是在交易钢材消费的旺盛,供需两旺买原料,我们还是要盯着钢材买原料,虽然昨日建材成交21万吨,颇有转头向下的意思,但在高价下的成交,几乎没有投机,更多体现的真实的需求。

目前需求不减,钢材价格难降,故在高价高需求下,钢厂利润不断扩大,开工相较同期保持高位,且不会出现主动减产情况,大逻辑上原料需求端很难出现大幅的崩塌。同时01合约贴水将近120元,05合约贴水将近200元,高贴水的修复也是现阶段促使铁矿飞速上涨的一个因素。原料端逻辑仍强于成材,整个黑色板块短期处于上涨趋势中,但随着冬天临近,环保限产及气温等因素都会对铁矿需求端产生影响,且经过此轮上涨,铁矿价格处于高位,市场情绪普遍恐高,投资者仍要控制仓位,警惕风险。

策略:

单边:谨慎看多

跨期:01-05正套,逢低进场

期现:无

期权:无

关注及风险点:钢材消费持续性弱化、国内外疫情二次爆发、环保限产政策趋严、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期。 






















来源:转自华泰期货,仅供同行参考


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