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【乔迪(无锡)讯】钢材:宏观产业利好共加持,成本上行需求好

时间:2020-11-23 9:06:42 访问人数:
摘要:宏观&大类资产注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同宏观大类:欧洲疫情见顶 商品牛市有望开启上周全球风险资产走强,商品跑赢股指,MSCI美国、欧洲分别录得上涨-0.36%、0.95%,而...

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:欧洲疫情见顶 商品牛市有望开启

上周全球风险资产走强,商品跑赢股指,MSCI美国、欧洲分别录得上涨-0.36%、0.95%,而沪深300指数上涨1.78%,Wind商品指数上涨1.5%,布油录得上涨5.5%领涨整体商品,焦煤钢矿、有色、油脂油料分别上涨3.2%、1.8%,2%,黄金下跌0.8%。

其次我们来关注上周重要的市场消息,国内方面:1、政府推动债券打破刚兑,但投放流动性支持市场。上周多部委均针对近期债券违约潮发表讲话,主要态度为支持打破刚兑,加强监管以及防范化解重大风险,预计短期来自政府监管线上经济以及打破刚兑的风险仍见延续,但与此同时央行也有通过超量投放流动性来稳定市场情绪;2、10月经济数据持续改善,中国10月经济数据延续回升态势,并且预计在消费发力和投资回升的支撑下,后续回升趋势仍将延续;3、中美利差刷新历史新高,11月19日中美利差刷新至250bp的历史新高,年内来看,美债利率仍有较大上行概率,中美利率难以进一步拉开,人民币升值趋势或将有所放缓。海外方面,1、欧、美疫情趋势有所分化,上周欧洲疫情有见顶迹象,当周的日均的新增病例数基本维持在22万左右,从新冠病毒14天的潜伏期来推测,欧洲新增病例数也将见顶回落,与此同时美国的新增病例数却持续增长,11月20日刷新20万的新高,美国部分州已经开始加大疫情限制政策,考虑到今年年底即可能会逐渐有疫苗面世,整体来看风险冲击仍有限;2、欧洲财政刺激再起波澜,匈牙利、波兰否决了欧盟具有历史意义的 1.82 万亿欧元预算和复苏计划,后续仍需要更多时间进行谈判。

上周商品板块明显走强。首先本轮商品走强蓄势已久:工业企业产成品库存早于8月增速持续回升,疫苗数据利好带动原油持续回升,以及拜登锁定胜局等,同时也有股票板块风格轮动的因素在内(其他板块估值过高)。长期来看,明年一季度我们预计随着疫苗逐渐推广以及海外财政政策的发力,全球经济将迎来共振上行的阶段,届时需求改善将带动商品尤其是工业品走强,核心在于疫苗推广节奏,另一方面后续美国第二轮疫情救助方案出台、财政刺激、中国“十四五”规划等利好将逐渐释放。与此同时,此前包括美国大选、全球疫情等风险冲击基本消退,商品中的有色板块、原油相关品种以及股票的周期板块的后续上升趋势值得关注。

策略(强弱排序):股市>商品>债券;

风险点:地缘政治风险;美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产;全球疫情风险;美国大封城风险。


商品策略:有色相关板块值得关注

上周全球风险资产走强,商品跑赢股指,MSCI美国、欧洲分别录得上涨-0.36%、0.95%,而沪深300指数上涨1.78%,Wind商品指数上涨1.5%,布油录得上涨5.5%领涨整体商品,焦煤钢矿、有色、油脂油料分别上涨3.2%、1.8%,2%,黄金下跌0.8%。

其次我们来关注上周重要的市场消息,国内方面:1、政府推动债券打破刚兑,但投放流动性支持市场。上周多部委均针对近期债券违约潮发表讲话,主要态度为支持打破刚兑,加强监管以及防范化解重大风险,预计短期来自政府监管线上经济以及打破刚兑的风险仍见延续,但与此同时央行也有通过超量投放流动性来稳定市场情绪;2、10月经济数据持续改善,中国10月经济数据延续回升态势,并且预计在消费发力和投资回升的支撑下,后续回升趋势仍将延续;3、中美利差刷新历史新高,11月19日中美利差刷新至250bp的历史新高,年内来看,美债利率仍有较大上行概率,中美利率难以进一步拉开,人民币升值趋势或将有所放缓。海外方面,1、欧、美疫情趋势有所分化,上周欧洲疫情有见顶迹象,当周的日均的新增病例数基本维持在22万左右,从新冠病毒14天的潜伏期来推测,欧洲新增病例数也将见顶回落,与此同时美国的新增病例数却持续增长,11月20日刷新20万的新高,美国部分州已经开始加大疫情限制政策,考虑到今年年底即可能会逐渐有疫苗面世,整体来看风险冲击仍有限;2、欧洲财政刺激再起波澜,匈牙利、波兰否决了欧盟具有历史意义的 1.82 万亿欧元预算和复苏计划,后续仍需要更多时间进行谈判。

商品方面,工业品中我们注意到微观黑色整体库存持续去库,国内基建持续发力以及海外汽车的销量好转对工业品的提振值得关注,尤其是国务院印发的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)》,预计到 2025 年,新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右,目前占比仅为4%,以及海外财政刺激的利好,欧洲1.82万亿预算和复苏计划,以及美国1-2万亿的第二轮疫情救助方案和更多的财政刺激预计,均将有效改善全球需求,目前我们看好明年一季度全球经济共振上行的趋势,关注工业品中的有色板块以及原油相关板块的后续上行机会;贵金属短期受到市场风险偏好上升有所承压,但目前长期看涨逻辑仍未改变,并且短期美债利率回升也将给金价带来冲击,因此我们下调贵金属板块的排序;而随着生猪持续补栏,农产品中饲料相关品种机会的配置机会仍延续。

策略(强弱排序):农产品>工业品>贵金属>能化;

风险:地缘政治风险;美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产;全球疫情风险;美国封城。

有色金属

贵金属:影响因素错综复杂 贵金属暂陷震荡格局

宏观面

上周整体而言,贵金属价格波动相对有限。周中又有消息称,美国制药公司Moderna宣布其研制的新冠疫苗有效性达到94.5%,成为继辉瑞之后第二家宣布有潜在有效疫苗的制药商。受这一消息提振,美股强势上扬,而现货黄金则短线急跌近30美元,不过随后很快自低位强势反弹,而在后半周,随着市场权衡美国国会重启财政刺激计划谈判以及美国财长努钦有关美联储的关键贷款计划将于12月31日到期言论的影响,美元指数和现货黄金震荡上涨,美股承压下跌,当下影响贵金属价格的因素相对较为复杂,故此价格或许仍将暂时处于震荡格局之中,并等待后市新的消息刺激。

基本面

上周,黄金T+d合计成交量为197,466千克,较此前一周下降30.47%。白银T+d累计成交则为71,329,876千克,较此前一周下降17.15%。上周上期所黄金仓单为2,199千克,较此前一周持平。白银仓单则是出现了13,792.00千克的下降至2,316,205千克。

在贵金属ETF方面,上周(11月16日至11月20日当周)黄金ETF出现了14.15吨的下降至1,220.17吨,而白银ETF持仓则是下降274.77吨至17,434.66吨。

上周沪深300指数较前一周上涨1.78%,与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降1.86%,光伏板块指数上涨0.34%。

操作建议

黄金:中性

白银:中性

金银比:逢高做空

套利:暂缓

风险点:央行货币政策态度导向改变 新的刺激方案落空

 

铜:市场情绪乐观 铜价维持强势

现货方面:据SMM讯,11月20日上海电解铜现货对当月合约报升水180~升水230元/吨。平水铜成交价格53080元/吨~53180元/吨,升水铜成交价格53100元/吨~53200元/吨。现货方面,据SMM讯,上周五受到盘面冲高影响,交投活跃性有所下降,成交量萎缩明显。预计当下社会库存持续大幅出库,进口铜难见流入,基本面短期内难见结构性变化。外加昨日国际铜上市,持续关注库存数据及盘面价差,预计短期内升贴水难见明显下调。

观点:上周周初之时,由于受到国内推出的关于新能源汽车规划的消息出台,使得市场对于未来新能源板块对于铜需求的支撑呈现出十分乐观的态度,周初铜价格大幅走高。叠加美元指数以及美债收益率于上周持续走低,这使得此前制约铜价格走高的因素得到化解,铜价于上周大幅走强,并且纵观整体有色板块,品种间呈现出交替上涨的情况,显示出市场对于有色品种后市展望持续乐观,故此本周预计铜价依旧维持相对偏强格局。

中线看,宏观方面,当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大,而这对于商品而言则是十分有利的因素,目前美元短时内走高,但这更多的是受到欧元区疫情反扑的影响,而就货币政策而言,未来Fed并不存在立刻改变当下超宽松货币政策的条件,故此美元涨势恐难持久。在基本面方面,此前由于3季度内智利等主要生产国受到疫情影响仍然存在较大不确定性,加之近期发生的中国可能禁止从澳洲进口铜矿的事件,这些都是较为明显的供应端的干扰。而在需求端,而作为最重要的需求国家,中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前,国家电网将2020年电网投资计划定在4600亿元,不过就截止上半年数据来看,电网实际投资额度完成进度远未达标,故此此后同样存在赶工的可能性。此外在新能源汽车板块方面,同样对于铜价格的需求存在一定的支撑力度。

策略:1. 单边:谨慎看多 2. 跨市:暂缓 3. 跨期:暂无;4. 期权:卖出虚值看跌

关注点:1.铜供应是否超预期释放;2.新型疫情是否持续发酵;3.下游复工及生产节奏是否持续放缓;4. 后期逆周期政策是否持续跟进


镍不锈钢:镍豆升水强劲,不锈钢成交回暖后镍价快速弹升

镍品种:本周国内现货市场镍豆对沪镍升水持续走强,截至周五镍豆升水已高达1300元/吨,虽然持续有进口镍豆补给,但国内市场上镍豆依然供不应求,新能源企业需求较好,支撑镍豆消费走强;俄镍无进口货源补充供应偏紧,随着库存逐渐消耗贴水持续收窄至小幅升水状态,精炼镍现货整体表现偏强。近期主流不锈钢厂持续大幅下调不锈钢报价,镍铁价格受不锈钢需求拖累快速下滑,国内大部分镍铁厂即期利润陷入亏损状态,本周中国镍矿港口库存继续下滑,菲律宾雨季已至,矿山发货明显下降,预计后期镍矿港口库存将进入持续去库阶段,中国镍矿供应将日益紧张。

镍观点:当前镍铁不锈钢产业链偏弱、镍豆新能源产业链偏强,但300系不锈钢并未有明显减产,镍铁价格对精炼镍影响已经相对较小,镍豆需求强劲,镍供需依然存在支撑,近期镍价曾受不锈钢价格拖累遭受打压,但下方空间相对有限,不锈钢价格止跌后镍价快速弹升。随着菲律宾雨季临近,后期镍矿供应将日益紧张,预计国内镍铁厂将在年底开始出现明显减产,而印尼镍铁集中在少数企业手中,供应端或仍对价格形成支撑。需求端来看,四季度不锈钢消费可能小幅走弱,304不锈钢价格维持弱势,硫酸镍需求表现较好,镍整体需求持稳难有增量,镍价上行空间难以打开。

镍策略:单边:四季度镍价高位震荡,整体上仍以逢低买入思路对待,但因上方空间受限,追高需谨慎。套利:买镍空不锈钢。

镍关注要点:宏观环境,菲律宾与印尼的疫情和政策变动,印尼镍矿政策,印尼镍铁投产进度,大型传统镍企供应异动。

304不锈钢品种:Mysteel数据显示,本周无锡和佛山300系不锈钢库存(新口径)持稳,冷轧降热轧增,总量持稳。本周前期国内主流300系不锈钢厂仍继续大幅下调报价,后半周304不锈钢冷轧报价再度大跌之后市场成交迅速改善,下游买兴积极,不过当时仅冷轧成交火爆,热轧相对清淡。随着周五伦镍与不锈钢期货价格快速弹升,周六不锈钢市场成交火爆,部分钢厂代理热轧封盘。当前国内镍铁厂和304不锈钢厂即期利润几乎全面亏损,但四季度不锈钢供需并未有如此悲观,前期钢厂价格持续下调或为钢厂战略性操作。

不锈钢观点:当前镍不锈钢产业链上下游分歧较大,上游镍矿供应紧张价格坚挺,而下游不锈钢需求则表现平淡,成本强势和消费弱势的矛盾持续。近期不锈钢厂持续大幅下调报价,但基本面并未有如此悲观,或为钢厂战略性操作,短期在钢厂目的未达成前价格仍有可能再度遭受打压,但当前价格下方空间已然有限,且跌幅已经脱离基本面范畴。虽然近期镍铁价格大幅回落,但镍矿价格难以松动,镍铁厂大面积亏损,库存和资金压力缓解之后镍铁价格可能逐渐企稳,不锈钢厂成本仍将维持高位,当前304不锈钢即期利润亏幅较大,产业链话语权集中在钢厂手中,304不锈钢价格继续下跌的空间可能相对有限,整体表现为弱势维稳状态。

不锈钢策略:单边:四季度不锈钢整体上以逢高抛空思路对待,但短期价格跌幅超出基本面实际供需范畴,暂时观望。套利:买镍空不锈钢。不锈钢供应充裕,不锈钢新增产能投产利多镍而利空不锈钢、印尼镍铁利空对精炼镍影响明显小于不锈钢,精炼镍仍受到三元电池消费复苏的支撑,后期镍比不锈钢的比值可能大方向偏向于走强。

不锈钢关注要点:菲律宾与印尼疫情和政策变动、下游消费、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。


锌铝:国内锌精矿趋紧,铝库存累积有限

锌:冬季北方矿山陆续减量,国内矿石供给进一步紧张,锌精矿加工费再度下滑,同时上周南非Gamsberg 矿意外停产,加剧了原料端供给紧张格局,冶炼利润继续被压缩,最近听闻有部分炼厂有减产计划,短期供应端冶炼厂产出维持偏高水平。镀锌产能利用率仍在提升,环保对下游镀锌厂的影响逐渐消除,国内上游及中游仍有较大缺口,存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看,国内库存仍未出现明显累积,供需边际向好对锌价仍有支撑,预计锌价将延续强势。

策略:单边:谨慎看涨,维持回调买入策略。套利:观望。

风险点:锌精矿加工费止跌。

铝:国内铝锭市场维持低库存稳消费格局,目前下游企业开工以及订单仍然较前期持平,表明消费尚且具有韧性,上周现货升水持续走高,周内国内铝价大幅拉涨。国内供应端最大变化是进口废铝放开确认,预示着未来精铝对废铝替代效应将出现下滑,废铝进口量增加是大概率事件,铝锭过剩压力将进一步增加,国内外氧化铝价格维持低迷,电解铝成本端支撑不足,冶炼厂利润维持高企,行业投复产能持续释放,电解铝行业开工率持续上涨,四季度供应端施压力度大于前期,但消费端表现强势,短期电解铝库存仍难以出现累积,整体看铝价预计维持高位震荡格局。

策略:单边:谨慎看涨。套利:维持正套。

风险点:累库幅度不及预期,消费超预期增长。 


黑色建材

钢材:宏观产业利好共加持,成本上行需求好

摘要:

上周,黑色系商品以强势上涨走势为主,不论成材还是原料皆出现大幅上涨情况,主要得益于成本端的推动以及成材需求的良好表现。截至周五日盘收盘,螺纹钢主力合约周度上涨137点,收于3977点,增仓1.7万手;热卷主力合约周度上涨114,收于4084点,增仓1.5万手,热轧卷板上涨幅度小于螺纹涨幅,源于基差大小不同,螺纹基差周度收窄130点至151点,而热卷基差收窄54点至36点。

供给方面:Mysteel调研五大钢材周度产量1075.2万吨,周环比增加6.7万吨,其中螺纹产量360万吨,周环比减3.6万吨,热卷产量333.4万吨,较上周增加12.2万吨;247家钢厂高炉开工率86.46%,环比上周增0.13%,同比去年同期增2.86%;高炉炼铁产能利用率91.64%,环比降0.47%,同比增7.08%;钢厂盈利率92.64%,环比与同比均持平;日均铁水产量243.92万吨,环比降1.26万吨,同比增18.84万吨;163家钢厂高炉开工率67.27%,环比上周降0.14%,产能利用率77.43%,降0.02%,剔除淘汰产能的利用率为84.29%,较去年同期增1.51%,钢厂盈利率80.37%,与上周持平。上周受钢厂检修的影响,建材产量出现明显下降,主要是在西北、东北两地,本周对于供给下降还是超预期的,在利润大幅回升的情况下并没有带来供应的增加,反而是下降,这为价格上涨减轻了不小的压力。

消费方面,上周钢联公布五大成材表观需求1171.8万吨,周环比下降47.5万吨,其中螺纹表观需求431.7万吨,周环比下降33.1万吨;热卷表观消费341.3万吨,周环比增4.1万吨。随着时间进入到11月下旬,我国东北、西北地区天气条件已经不在具备良好的户外施工条件,故造成表需出现了一定的下滑,但同比需求增幅仍达8%,后期仍需关注钢材需求变化。

库存方面:上周钢联调研全国五大成材库存加总1553.9万吨,周环比减少96.6万吨,其中螺纹库存721万吨,周环比减少71.7万吨,热卷库存348.9万吨,较上周减少8万吨。上周库存去化幅度虽环比下降较多,达55万吨左右,但单周去库幅度仍维持百万吨级别,后期去化幅度仍将会逐步走低,但存在时间后延,一是本身今年下半年需求旺季发生后移,另外2021年春节要晚于今年春节半个月,简单按时间推算,今年去库时间维持到12月下旬是很可能的,那么降库时间要多于去年3周左右,这样就可以使库存进一步优化。

整体来看,国内供应小幅增加且长材、板材有分化,叠加国外进口资源如期减少,利润恢复后高供应的格局仍将维持。目前国内尚处赶工期内,需求韧性犹存,出现断崖式的下滑可能性不大,此外上周国务院常务会议上提出要刺激未来的汽车以及家电市场的消费规模,叠加出口订单的的充足,未来需求得以保证。本周钢材的价格大幅拉涨,涨价幅度超过原料,利润修复较快,需要警惕涨幅过大后价格波动幅度加大的风险。后续关注需求变化情况,以及原料端的供需紧张格局是否有缓解迹象。 

策略:

单边:中性偏多

跨期:螺纹01-05正套持有

跨品种:无

期现:无

期权:盘面如果有大幅回调时,可以选择卖出近月虚值看跌期权

关注及风险点:钢材库存降库速度及消费变化、原材料去产能政策发生变化,疫情再次爆发等。


铁矿石:港口库存稳中下降,期现价格不断冲高

摘要:

上周受地产数据好于预期影响,黑色商品开启了一轮的上涨,铁矿石在黑色商品中表现抢眼,领涨黑色板块,随着成材需求的转好,市场资本再度关注原料端,而由于前期焦炭涨幅过快,因此资本近期相对看好矿石,铁矿期现同步上涨。青岛港PB粉上涨29元/吨至890元/吨, 62%普氏粉矿指数上涨6.85美金/吨至129.5美金/吨。在期货大幅上涨的带动下,现货价格也随即跟涨,普氏指数临近130美金大关,上周期货涨幅较大,期现基差有所收窄,截止上周五铁矿石主力合约收于891,环比上涨58.5,持仓量60.7万吨,持仓量减少9740。 

从供应端看,据Mysteel统计11月9日-11月15日全球发运总量3282.8万吨,环比增加502.0万吨。其中澳大利亚巴西铁矿发运总量2588.8万吨,环比增加451.3万吨;澳大利亚发货总量1834.8万吨,环比增加247.6万吨;其中澳大利亚发往中国量1481.6万吨,环比增加265.1万吨;巴西发货总量754万吨,环比增加203.7万吨。上周日均疏港量317.41万吨,环比减少0.77%,同比增加0.31%,国内266矿山铁矿日均产量42.63万吨,环比减少0.42万吨,产能利用率67.67%,环比减少0.76%。近期,随着海外复工复产,整体发运强度有所减弱,我国铁矿石进口增量有所下降。近期港口库存已连续两周呈现出下降态势,并未出现之前市场担心的大幅累库状态,如持续如此,铁矿供需仍将存在缺口。

从需求看,据Mysteel调研247家钢厂高炉开工率86.46%,环比上周增0.13%,同比去年同期增2.86%;高炉炼铁产能利用率91.64%,环比降0.47%,同比增7.08%;钢厂盈利率92.64%,环比与同比均持平;日均铁水产量243.92万吨,环比降1.26万吨,同比增18.84万吨;163家钢厂高炉开工率67.27%,环比上周降0.14%,产能利用率77.43%,降0.02%,剔除淘汰产能的利用率为84.29%,较去年同期增1.51%,钢厂盈利率80.37%,与上周持平。目前铁水产量较前期略有下滑,但依旧高于同期水平,对于铁矿石刚需尚可保持,而伴随着钢价上涨,钢厂扩利润,钢厂对于原料价格高企目前仍可忍受,因此短期不存在主动和减产压成本的情况。但需要注意的是,由于焦炭价格的快速上涨,部分钢厂已开始调整配矿比率,减少块矿增加烧结矿和球团矿。

从库存来看,据Mysteel调研全国45港进口铁矿石库存为12751.40万吨,环比降26.3万吨,其中澳矿5988.45万吨,环比增11.15万吨,巴西矿4160.59万吨,环比增57.89万吨,球团矿809.49万吨,环比降24.61万吨,精粉1145.63万吨,环比降68.79万吨,块矿2530.79万吨,环比降15.92万吨,粗粉8265.49万吨,环比增83.02万吨,样本钢厂进口铁矿石库存总量11254.84万吨,环比增加190.91万吨。上周铁矿石港存仍处于微降库状态,增强了市场对于当前供需形势的乐观态度,表明短期矿石供需形势确有好转,这也有利的支撑了短期矿价的强势。

总体来看进入11月份,随着海外复工复产,矿石整体发运强度有所减弱,港口库存累库速度不及预期且出现拐头趋势。成材端需求旺盛,下游钢材价格表现强势。而前期由于对后市过于悲观,铁矿期货存在高贴水状态。截止到上周五铁矿期货01合约贴水93元,05合约贴水190元,贴水还在进一步修复中。目前铁矿本身基本面并没有大的矛盾,铁矿当下主要核心应关注成材端的消费变化上,目前下游钢材消费是支撑矿价的主要驱动,若成材消费转弱铁矿价格大概率将跟随回调,同时也要提防恐高情绪造成的市场踩踏风险。

策略:

单边:谨慎偏多,密切关注下一步成材消费及铁矿石发运情况

跨期:01-05正套择机减仓止盈

期现:无

期权:无

关注及风险点:钢材消费转弱、国内外疫情二次爆发、环保限产政策趋严、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期。





















来源:转自华泰期货,仅供同行参考

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